「比特派钱包官方网址」Yield App 投资长 Lucas Kiely:如何判断加密货币的收益机会「是否真的那么好?」

在 Terra/LUNA 崩盘之后,目前数位资产市场处于抛售状态中,也难怪投资人会担心其配置到生息协议中资产的安全性。Lucas 在演讲中强调,需要有一个强而有力的尽职调查架构来釐清收益率的来源。

Lucas 解释:「如果你无法找到收益率的来源,那么实际上你就是收益率」。因此,一个更重要的建议是:「不要把钱放在你不了解的黑盒子里」。

Lucas 继续解释:「这些大多是短期的信用违约交换(Credit Default Swap, CDS),面临着违约的风险。用加密货币的语言来说,违约意味着 Rug Pull(抽地毯)。」

三种产生收益的主要方法

Lucas 在演讲中特别介绍了三个产生收益的关键策略。

向自动造市商(AMM)提供流动性。AMM 需要流动性,AMM 会透过提供奖励来激励这种流动性。造市商让资产的买卖双方能顺利进行交易,而不需要找到对手方来完成交易。透过提供允许市场参与者利用其流动性的资产,造市商获得了手续费的报酬。 贷款和借款,放贷者透过借出其资产来获得收益。可以透过抵押(低风险,低收益)或无抵押(高风险,高收益)的方式。 市场中立策略,通常在 DeFi 和其他策略之外使用,以提高收益。包含了套利策略,如基差交易、搬砖套利、三角套利或波动性套利。 如何判断是否真的「好得难以置信」

那么,要如何判断加密货币产生收益的机会是否真的好得令人难以置信呢?Lucas 提出了一些方法来找到整个加密货币收益率市场中的 「异常值」。

第一步是比较整个加密货币市场提供的收益率。Lucas 举例在目前的市场情况下,稳定币的基础收益率约为 4 – 8%。而更高的收益率就代表採用了更具投机性的投资来产生这些收益。

Lucas 谈到 Terra 最大的 DeFi 协议 Anchor protocol,支付的 UST 收益率为 18%。提供如此高的收益率让 Terra 经历了爆炸性的成长,总市值在五月达到 180 亿美元的高峰。

然而,正如我们所知,Terra 生态系并未如投资人所愿保持价格挂钩。

为了能够了解加密货币流动性池的风险报酬比的机会,Lucas 强调了几个需要考虑的即时指标。

各币种的流通市值占比(Ratio of circulating market caps of the respective coins) 流入和流出流动性池的流量(Flows in and out pools) 流动性储备池中的余额(Balance of liquidity reserves in pools) APY 产生的储备的烧毁率(Burn rate of APY generating reserves) 巨额持有者的行为(Behavior of large holders) 交易订单簿的动态(Order Book dynamics)

此外,在决定要配置资产前,应该先评估几项与可持续性相关的因素。包括以下问题:

创办人是谁?过去的绩效表现如何? 经济循环模式是什么?资金会流向何处? 所产生的回报和所支付的收益是否相符? 是否存在能打造协议长期价值和可持续性的赛道? 赚取的奖励代币是否能够支撑长期的价值主张,为公开提供的 APY 提供潜在的投机性上涨空间?

Lucas 解释道,随着所有资产类别总锁仓价值(TVL)的大幅增加,吸引了更多複杂的参与者,这反过来又压缩了可获得的整体收益率。当市场专业人士发现协议的弱点时,会採取违反协议创建者意图的方式来进行交易。当这种情况发生时,问题便是「在面对巨额资本,并且这些资本可能挑战协议背后的思想时,能否还能捍卫协议的代币经济学?」

其他提高收益率的机会

除了 DeFi 之外,还有一些方法能让稳定币的收益率高于一般的市场利率。其他提高收益率的机会包括套利策略——寻求在不同市场上交易类似的资产。在高度碎片化且去中心化的市场中的波动性市场是创造这种机会的沃土,但越来越需要透过更複杂的执行力来实现回报。

Lucas 表示:「极端的波动性和高动能,加上暂时性错位,以及较低的流动性,创造了这些机会」,「加密市场从根本上来说是一个由散户和情绪驱动的市场,因而可以利用提供流动性和情绪交易」。

Lucas 进一步解释,加密货币衍生品交易市场才刚起步,因此流动性不足,导致了错误定价。不断成长的交易量加上整体加密货币市场缺乏信用额度,反过来产生了套利机会。

波动性、动能、暂时性下跌、系统中的巨大槓桿以及币种之间的关联性等因素的结合,让产生 Alpha 的策略数增加。

如何找到收益率的来源

根据上述情形,投资人可以了解协议所提供的收益率是否能持续。

例如,正如 Lucas 所解释,仅仅为造市商提供流动性的年化收益率为 10%,这不太可能是一个「无风险的机会」。把最大的代币借出得到 10% 的收益率也「不是一个可持续的模式」。

另一方面,基于 DeFi、借贷和套利等策略的组合,每年 10% 的收益率是一个更合理的预期。这是因为有一整套不同的套利策略,包含三角套利、清算套利、整合套利或选择权套利,可以结合起来产生预期收益。

套利机会在 2019 年提供了约 20% 的收益率,2020 年为 18%。而在 2021 年则是高达 36%,主要集中于 2021 年 4 月,当时大量的槓桿进入市场,使加密货币市场出现大涨。

Lucas 表示:「随着我们经历加密货币生态系的不同週期,这些机会来来去去。目前纯 DeFi 的无风险利率在稳定币上约为 1 – 3%,借贷约为 1 – 2%,套利策略约为 8 – 9%」。

在谈到 5 月份的投资组合表现时,Lucas 补充说明:「好消息是在 Terra/LUNA 暴雷的情况下,本月套利策略的仍然都产生了正收益,因为它们从根本上没有承担任何直接风险」。

Lucas 所分享的重要建议可以总结为一件事:努力了解收益率的来源。Lucas 表示:「如果这些收益率是使用多重策略来提供的,例如 DeFi、套利和借贷的组合,那么就可能具有可持续性」。

请继续关注 Yield App 的社群媒体渠道,了解更多有关 Lucas 演讲的内容;同时,努力甄别那些加密货币的收益机会是否可持续。谨记:如果看起来好得令人难以置信,那很有可能就是假的。

Yield App 投资长 Lucas Kiely 在传统金融领域有超过 25 年的经验。在全球顶尖的投资银行管理的 44 个基金、共计 140 多亿美元的风险资本长达 15 年。

(以上内容由 Yield App 提供)

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