「冷钱包下载」一文对比主流公链流动性质押方案

当八音盒的音乐骤停,木马停止了转动,当流动性的节奏不能连续,金融市场则进入恐慌。近期,无论是Celisus引发的stETH流动性危机,还是交易所AEX因为资金期限错配,短期流动性资金不足而暂停用户提币,都是市场流动性不足所带来的负面影响。

在加密市场,流动性质押项目的本意是在帮助用户获得PoS收益的同时,能够释放质押资产的流动性。但是在bLUNA和stETH近期的极端行情中,流动性质押项目提供的流动性并没能让用户及时退出,还造成了市场踩踏和恐慌。

当Terra的这一套机制崩溃时,bLUNA/LUNA的兑换比例约为0.7。bLUNA是通过Lido Finance质押LUNA后获得的衍生品,退出需要21天的等待期,也可以通过Astroport或Terraswap兑换为LUNA。如果bLUNA在二级市场上的流动性足够好或者质押平台提供额外的退出通道,那么持有者bLUNA的用户完全可以及时换成LUNA并出售,降低自己的损失。

以上只是一种极端情况,而现在stETH并没有额外的风险,仅仅是流动性不足,也导致了部分用户的恐慌,使stETH出现了5%以上的负溢价。流动性质押的退出条件、项目方的质押比例、流动性分布等条件都影响着用户在退出时的体验,具体到每条公链、每个项目,又不一样。下文中,PANews将介绍主要公链上的流动性质押项目的相关情况,当你在选择项目质押时一定要了解这些流动性的方案和潜在的风险。

头部公链流动性质押对比:以太坊Staking赎回时间待定,流动性整体偏低

Ethereum:stETH

以太坊升级将由工作量证明(PoW)向权益证明(PoS)过渡。质押功能在2020年12月信标链上线时启动,但质押的ETH需要在以太坊主网和信标链PoS系统“合并”完成后通过升级才能赎回。在以太坊基金会看来,赎回质押的ETH的优先级并不高。而合并的难度堪称“为飞行中的飞机更换发动机”,因此赎回时间可能遭遇延期。

若用户自行建立节点质押,需要一定的技术、硬件支撑,质押数量必须是32 ETH的倍数,且遭到Slash惩罚的概率更大。基于种种限制,以Lido为主的流动性质押协议诞生,通过Lido质押的ETH流动性代币为stETH,stETH采用Rebase的方式,每天调整余额以发放奖励,始终保持ETH和stETH的内在价值相等。Lido的流动性质押服务在2020年12月推出后,又陆续扩展到Terra、Solana、Kusama、Polygon和Polkadot等链上。

根据6月15日Lido官网的数据,通过Lido质押的资金大约为43.9亿美元,质押用户数为13.3万人。其中,以太坊上质押的资金为43.2亿美元,占Lido总质押资金的98.3%。Lido收取质押奖励的10%,其中5%分配给节点运营商,5%分配给Lido DAO国库。

Lido中质押有422万ETH,而以太坊上质押的ETH总量约为1288万。根据Dune Analytics @eliasimos的统计,Lido约占整个Eth2流动性质押份额的90.8%。

头部公链流动性质押对比:以太坊Staking赎回时间待定,流动性整体偏低

Lido官网没有为质押用户提供额外的退出渠道,但是通过流动性挖矿的方式,激励了stETH的流动性,并通过规模和品牌效应让stETH在整个DeFi生态中广泛应用。

截至6月15日下午,在市场下跌已经引发连环清算的情况下,以太坊上主要的借贷协议Aave V2中,stETH的存款约为13.3亿美元,占以太坊上Aave V2总存款的21.5%;Curve中ETH/stETH的流动性共6.09亿美元,其中stETH占比80.38%,ETH占比19.62%。在Celsius引发的恐慌之下,Curve池流动性已经偏离平衡,但依然有超过1亿美元的ETH。在原来Terra链上的Anchor中,由Lido质押产生的bETH也可以作为抵押品。

本次stETH的脱锚只是单纯的流动性问题,只要质押ETH的需求还在,stETH就有购买需求。若出现较大折扣,对于ETH的长期持有者而言则是买入机会。

Solana:mSOL

Solana将历史证明(PoH)和权益证明相结合,用户可以质押SOL成为验证者,也可以通过“委托质押”,将SOL委托给Solana链上的验证者。如果通过官方渠道质押,质押后需等待1~3天才能开始接收奖励,取消质押后也需要等待1~3天才能赎回SOL代币。

头部公链流动性质押对比:以太坊Staking赎回时间待定,流动性整体偏低

Marinade是Solana上最大的流动性质押协议,用户通过Marinade质押后会获得mSOL代币。mSOL是一种增值代币,SOL与mSOL的兑换比例将根据积累的奖励调整。

Marinade预留有一部分流动的SOL,以帮助用户立即取消质押。预留的SOL流动性目标设定为10万SOL,立即赎回的费用为0.3%~3%,这取决于实际的流动性,流动性越少,立即赎回的费用越高。用户也可以选择“延迟取消质押”将mSOL赎回为SOL,而无需支付任何费用。Marinade收取质押奖励的2%。

目前mSOL的流通量为606万SOL,在Solana生态的主要DeFi协议中得到应用,如DEX中的Saber、Orca等,也可以在借贷协议Solend中作为抵押品。Solend是mSOL的主要去处,其中的mSOL存款为123.7万mSOL,折合约4421万美元。在DEX中,Saber的流动性较好,mSOL/SOL交易对的流动性为528万美元,但相对于mSOL的总量而言并不高,此外还有部分流动性分布于Orca、Raydium、Crema等DEX中。

Polkadot:LDOT

波卡中的流动性解决方案众多,包括Acala、Bifrost、Parallel、Lido等均提供了DOT的流动性质押服务。

以首个拍下波卡平行链插槽的Acala为例,其中就包括两种流动性质押衍生品,LDOT和lcDOT。lcDOT(Liquid Crowdloan DOT)用于释放参与众贷的DOT流动性。由于波卡平行链需要通过用户和项目方质押DOT,拍得插槽才能共享波卡的安全性,这部分锁定的DOT将不再获得额外的通胀奖励。平行链项目方通常会以自身的代币激励参与众贷的用户,锁定的DOT时间也较长,目前lcDOT与DOT的兑换比例约为0.66。

头部公链流动性质押对比:以太坊Staking赎回时间待定,流动性整体偏低

LDOT是Acala的Homa协议提供的一种更为通用的流动性质押衍生品。若通过官方渠道将DOT委托给其它节点,赎回时需要约28天的等待期,LDOT则提供了一种可以立即赎回的机会。

一开始LDOT与DOT的兑换比例为0.1,随着时间的增加,兑换比例会上升。目前质押了约598万DOT,折合约4916万美元。LDOT可以立即赎回为DOT,官网称优先从质押请求队列中赎回,然后依靠Acalaswap的流动性,但是质押请求队列的流动性未知。用户也可以选择正常的取消质押途径,等待28天。目前,LDOT的APY约为14.51%,若质押LDOT还可以获得额外4.11%的APY。

在Acala的Swap中,LDOT/DOT交易对包含2.09万DOT与39.6万LDOT,折合约34.6万美元。LDOT也可在Acala中用于流动性挖矿,aUSD/LDOT的APY为22.01%,目前该交易对的流动性约为118万美元。

Avalanche:sAVAX

BENQI原本是Avalanche上最大的借贷协议,但后来面临Aave和Trader Joe的竞争,如今Avalanche上Aave V3的规模已经远超BENQI。而BENQI也推出了流动性质押服务,其质押衍生品为sAVAX。

一文对比主流公链流动性质押方案

通常情况下,Avalanche上的质押发生在P链上,这是Avalanche的元数据区块链;而我们常用的智能合约链为C链,兼容以太坊虚拟机。BENQI Liquid Staking(BLS)允许用户直接在C链上质押AVAX,并从P链获得验证奖励,无需在P链上锁定AVAX。

目前,通过BLS质押有大约302万AVAX,折合约5343万美元。BLS并不提供额外的赎回渠道,需要等待15天的冷却期,或者从DEX中交易。BLS提供的质押APY约为7.2%,奖励积累到sAVAX中,sAVAX与AVAX的兑换比例不断升高,协议收取验证者奖励的10%。

sAVAX的最大用途是在BENQI中作为抵押品,目前BENQI中有100万sAVAX存款;Plytypus中AVAX/sAVAX交易对包含46.7万AVAX和76.3万sAVAX,一共折合约2200万美元,为sAVAX提供主要的流动性。此外,sAVAX也可以在Yeti Finance中作为借贷YUSD的抵押品,DEX Trader Joe中sAVAX/AVAX交易对的流动性为621万美元。而Avalanche上TVL最大的Aave V3并不支持sAVAX,可能是考虑到安全问题,也可能因为BENQI和Aave为竞品关系。

小结

借贷协议是流动性质押衍生品的主要用途,如stETH、mSOL、sAVAX都主要在借贷协议中作为抵押品。

部分项目预留有一小部分代币,作为用户立即退出时的流动性,如Solana上的Marinade,虽然这会导致整体收益略微降低,但也为用户的退出路径增加了一条保障。

整体上,流动性质押衍生品在DEX中的流动性并不好,部分公链缺乏Stableswap,交易滑点高,相对而言sAVAX的流动性更好。

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