在灰度针对旗下信託基金 XLM、ZEC、ZEN 所提交给 SEC 的文件中，被发现自五月到八月的文件开始对代币属性有不同说法，并承认上述代币可能为证券。让社群讶异的是，没有预挖、PoW 机制的 ZEC 竟也被监管锁定。

灰度除了要面对长期大幅折价的 GBTC 外，意图将 GBTC 转型现货也遭阻，如今旗下信託基金更可能被归类在证券範畴。

灰度说法逐月变动

灰度在提交给 SEC 的文件中，对于 Stellar (XLM)、Zcash (ZEC) 和 Horizen (ZEN) 等信託基金的叙述，在过去几个月皆存在些微变化。

灰度在八月的文件中指出，SEC 已针对 ZEC 的证券属性与灰度联繫，而灰度也不排除 ZEC 可能随着时间推移而被归类为证券的可能性，未来可能会被 SEC、联邦机构稽查。

此外灰度对 XLM、ZEN 也给出相同说法。并透露 SEC 执法部门人员已与信託基金发起人联繫，他们也正针对 SEC 的问题予以回应。

证券範围有多广？

ZEC、ZEN 和 XLM 信託基金的总和约 4,000 万美元，这在灰度总信託规模 187 亿中佔比不到 0.01%，但引人关注的是与比特币有些类似的 Zcash (ZEC) 竟然也有被列为证券的疑虑。

风投合伙人 Adam Cochran、风投机构 Delphi Digital 皆表示，ZEC 最初的代币发行机制非常保守，没有预挖、ICO，所有人皆能参与挖矿，若 SEC 认为 ZEC 是证券，那他们可能觉得所有加密货币都是证券。

If the SEC thinks ZEC could be a security then basically they think *everything* is.

ZEC had no premine, no initial fundraise, and anyone could mine it from day one.

This SEC sees crypto through nothing short of a bias lens.t.co/GAcipW2cAC

— Adam Cochran (adamscochran.eth) (@adamscochran) August 29, 2022

ZEC 是借镜比特币代码修改而来的匿蹤币专案，也因此保留了一些比特币特性，如相同的总量以及大约每四年一次的挖矿奖励减半。

也因此 Adam Cochran 才会对 SEC 的措举感到惊讶，但他没提到的是，所有挖矿奖励的 20% 是归 Zcash 背后的开发商所有，并作为开发基金。

这在 Zcash 发行初期被称为「创办人奖励」，也代表 Zcash 的发行机制仍没有像比特币那样单纯。